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【固收精选】关于年年享2号本次开放期 你需要了解的更多

文章来源:未知 2018-07-04 12:55

  2018年7月4日-7月12日进入开放期,每个工作日9:00-22:00可进行申购、赎回。本次开放期为了满足投资者需求,本期开放期起提高招商银行年年享2号理财计划(产品代码:107112)的规模上限,采取公开销售。

  招商银行年年享2号理财计划(107112)成立于2017年7月13日,以固定收益类资产配置为主。截至2018年6月29日,组合杠杆率135%,单位净值1.0511元,折合年化收益5.30%。

  下图是年年享2号每月净值区间年化收益情况,基本维持在4.9%到5.4%之间。

  (数据来源:招商银行一网通网站。理财计划过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现,其他产品的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。)

  年年享2号以长期投资理念进行资产配置,产品总期限20年,按年轮动。充分利用封闭期运作的优势,保持产品投资组合的稳定性,努力把握中长期投资机遇。

  年年享2号投资多种固定收益类金融资产,兼顾个券的信用评级和市场流动性,合理配置久期匹配债券的结构与比例,做好流动性管理。

  年年享2号合理控制债券组合久期,综合分析各类债券风险收益比,运用久期管理、收益率曲线配置、市场比较、相对价值判断、信用风险评估等策略,把握债券品种投资机遇。

  投资方向:本理财计划资金由招商银行投资于以下金融资产和金融工具,包括但不限于债券、资产支持证券、资金拆借、债券回购、银行存款、货币市场基金等;国债期货、利率互换、债券借贷等衍生金融工具投资;信托计划、资产管理计划等其他金融资产和金融工具。投资范围和比例如下:

  2016年底“债灾”以及2017年的持续债券熊市,彻底改变了此前长达三年牛市的简单投资逻辑。2018年以来,债券市场的主导因素才逐步发生变化,从“监管独大”转为货币政策稳健中性叠加监管预期逐步释放、全球进入加息通道以及国际形势更趋复杂。10期国债、国开债市场收益率走势较2017年有显著变化,在稳健偏宽松的资金面、重要会议前后维稳预期、中国“礼貌性”跟进美国加息、贸易战引爆避险情绪等因素的带动下,收益率持续震荡下行,

  尤其进入二季度,中美贸易争端持续发酵、国内置换降准等引爆“做多”情绪,债券收益率快速大幅下行,市场迎来2016年债灾以来最大一波市场行情;但随着近期资管新规发布叠加信用违约事件,市场收益率小幅反弹后转窄幅震荡,机构普遍开展大规模信用排查。具体而言,央行4月17日晚间突然公布定向降准置换MLF政策,点燃市场积累已久的做多情绪,一日之内收益率下行幅度近20bp,创债灾以来最大涨幅,信用债也呈现“争抢上车”局面,交投活跃。但随着4月27日资管新规靴子落地,市场观望情绪浓烈,前期“超涨”回调。同时,近期信用债违约事件增多,加剧机构对低评级信用债的担忧与恐慌,后续低评级信用利差大概率将持续走阔,不同评级间利差分化继续扩大。

  一是:经济基本面短期情况复杂,但依旧有韧性,大幅恶化概率较低。但经济长期增长的压力仍在。5月社融数据大幅下滑,作为经济的领先指标,社融数据持续承压显示经济增长的长期压力仍在。5月规模以上工业增加值同比增长6.8%,不及市场预期。5月社会消费品零售总额同比增长8.5%,创2003年6月以来新低。1-5月城镇固定资产投资同比增长6.1%,创下1999年以来新低。经济与金融数据显示经济增长的长期压力仍在,短期也面临一定困难。但5月份官方制造业PMI为51.9,较4月份显著回升了0.5个百分点至今年最高水平,为2010年同期表现最好。主要拉动因素为生产指数和新订单指数的大幅上行,整体表现出供需两旺的局面,显示在产能复工和4月政治局会议扩大内需政策支持下,制造业有所扩张。我们认为短期内经济基本面不会出现大幅恶化的可能性。虽然受中美贸易摩擦等影响,外需存在较大不确定性,但短期仍处于韧性区间。

  其次,前期关于中美贸易战引发的避险情绪逐步缓解,其对债券市场的影响边际减弱。随着中美间进行多轮谈判,事件走势起起伏伏,对市场的边际影响逐步衰弱。我们认为,中美贸易作为一场长期博弈,并不会在短期内出现实质性解决或全面对立的情况。随着市场学习效应加强,每次贸易战发酵对市场情绪的冲击可能会逐步减弱,在没有重大事件的前提下,避险情绪的带动或不再是市场现阶段主要的影响变量。

  二是:货币政策总体观点是稳健偏宽松。2018年已进行三次定向降准,央行货币政策基调也从之前的合理稳定转变为合理充裕。

  4月25日定向降准置换9000亿MLF,同时释放增量资金4000亿左右;

  7月5日下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。

  总的来看,年内货币政策仍将继续维持稳健偏宽松为主。在目前融资环境恶化、低评级债券发行难度加大、债市违约不断的背景下,要避免系统性金融风险,适度宽松的流动性环境是有利的。

  5月份以来的避险情绪抬升,直接原因是市场对非标无法续接引发担忧,但内在原因还是后续对低评级资产的资金需求出现缺失。造成这一局面的根源在于国内缺乏高收益债市场及其相关的法律等配套,短期内无论是表内资金还是非银资金均无法解决,我们判断后续低等级品种信用利差抬升的趋势还将进一步持续,风险事件零星爆发及发酵将成为市场常态。

  综上所述,长期来看经济增长存在压力,货币政策稳健偏宽松,利率中枢或逐步下行。虽然短期情况较为复杂,但收益率大幅上行概率较低,短期或维持震荡。 对债券配置来说,收益率不会大幅上行(维持震荡)就是配置时点。看好债市长期机会,关注低评级信用债的后续走势。

  注:一切产品要素均以产品说明书等法律文件为准。理财非存款、产品有风险、投资需谨慎

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